Toamna leului

Revizuirea negativa a prognozei cresterii economice din zona euro - mai ales ca urmare a oboselii "locomotivei" germane si a problemelor Regatului Unit - conduce inerent la o anemiere a monedei unice europene.

S-ar putea ca in urmatorul an sa asistam si la o reconfigurare a relatiei euro-dolar, pe fondul revirimentului american, prima moneda fiind clar supraevaluata in raport cu cea de-a doua, fapt care-i ingrijoreaza pe exportatorii din UE de ani buni.

De altfel, ofensiva economica a Chinei, care invadeaza pietele cu produse ieftine - forta de munca la costuri derizorii si absenta investitiilor in mediu lovesc sub centura producatorii din Uniune - scumpirea titeiului si raportul dezavantajos euro/dolar sunt principalele probleme indentificate de antreprenorii din zona euro.

Greu de spus care ar fi un raport "just" intre moneda nord-americana si aceea europeana. Deocamdata majoritatea economistilor sunt de acord doar ca putem vorbi de o "supraevaluare" de cel putin 20 la suta si este foarte probabil ca acest procent sa se diminueze in urmatorul interval.

Pe "frontul intern" leul va primi intariri pe de-o parte de la o crestere economica extrem de robusta si complet atipica fata de evolutiile generale din Europa Centrala si de Vest - nu fac obiectul prezentului demers cauzele acestei evolutii si gradul sau de sustenabilitate in viitor - si de la sumele tot mai consistente injectate in tara de la cei care muncesc in strainantate (vor depasi semnificativ 8 miliarde de euro in 2008).

Cum acesti bani sunt destinati consumului si mai putin economisirii, oferta de euro pe piata este si va ramine suficient de confortabila, in pofida crizei mondiale de lichiditati.

In celalalt talger al balantei vom avea importurile energetice de iarna, care vor consuma mai consistent valuta in urmatoarele luni si, conexat, presingul unui deficit comercial care este in continuare preocupant.

In masura in care tendintele inflationiste se vor mentine - desi credem ca toamna va aduce si o calmare a acestora, dupa o vara agitata din punct de vedere al miscarii preturilor - Banca Centrala nu va ezita, cel mai probabil, sa recurga la o noua majorare a dobinzii-cheie, asa cum a avertizat deja.

Alaturi de efectele propagate de noul regulament de creditare, o posibila crestere a sistemului de dobinzi va reduce apetitul pentru consum pe datorie si va contribui la o "aterizare lina" spre finalul anului la nivel macroeconomic.

Sunt asteptate si sumele accesate din programele europene - a caror amplitudine va creste treptat in lunile urmatoare si mai ales incepind cu 2009 - si de asemenea este predictibila a sporire a investitiilor straine, mai ales vest-europene: alti euro care vor intra pe piata.

Vom avea mai degraba o criza de lei decit de euro si dobinzile pasive se misca deja in sens ascendent si probabil vor continua sa o faca, ridicind randamentul economisirii in moneda nationala. Cei care acceseaza credite in euro - deocamdata preferate de romani - ar trebui sa ia in calcul nu doar rata dobinzii, ci se eventualele costuri de curtaj, in cazul in care veniturile/cheltuielile lor sunt in lei.

La fel si cei care apeleaza la credite de consum in euro, dar au veniturile in moneda nationala. Exista momentan un avantaj al creditelor pentru investitii in franci elvetieni, grosso modo, insa creditele in asa-zisele monede exotice (neuzuale) expun pe termen mediu la incertitudini mai mari decit cele in monedele "stabile".

Sigur, traseul leului in urmatoarele luni nu va fi o inlantuire de "momente Kodak". O evolutie in "dinti de fierastrau" - mici momente de depreciere, reduse ca amplitudine si durata - este mentia sa induca acea doza de imprevizibilitate utila pentru a stopa speculatiile pe termen scrut, de tipul "musca si fugi".

Piata monetara din Romania este inca slab capitalizata si prin urmare vulnerabila si la speculatiile la poturi mici. Dar, una peste cealalta, credem ca si in anul 2008 miza pe moneda nationala va fi combinatia cistigatoare.



Analiza de Eugen Ovidiu Chirovici